Междинен инвестиционен коментар за портфейла на Адванс Източна Европа към 06.03.2007

Като цяло пазарите в Източна Европа не се представят добре от началото на 2007г. Индексът на Morgan Stanley за Източна Европа (MSCI EE) е надолу с 11% от началото на годината. Пазарите, които влизат в портфейла на Адванс Източна Европа се представят по-добре от индекса MSCI EE, като сръбския и украинския пазар са повече от 25% нагоре спрямо края на 2006 г. Спрямо постигнатите върхове обаче през януари и февруари (за всеки от индексите), четири от шесте пазара имат загуби повече от 10%. Единствено стабилни и близо до върховете си остават само пазарите в Сърбия и Хърватска. Структурата на портфейла на Адванс Източна Европа доведе до значително по-малък спад в цената на фонда на този етап.

Пълният текст на инвестиционния коментар можете да прочетете тук. 

Като причина за наблюдавания спад много анализатори посочват сътресенията от края на февруари на международните пазари след спада на Китайския пазар само за един ден с 9%. Вероятно, в голяма степен, ускоряването на спада в началото на март на пазарите от Източна Европа се дължи именно на глобалните сътресения. В същото време следва да имаме предвид, че много от пазарите в Източна Европа формираха върховете си много по-рано, което показва, че на тях действат и вътрешни, чисто пазарни фактори – така например върха при индекса SOFIX в България се формира още на 22.01.2007 г. и оттогава насам големите български акции са в низходящ тренд.

Какво да очакваме занапред?

В средносрочен аспект (следващите 6-9 месеца) перспективите остават много добри пред руските и сръбските акции. Това, което писахме в предишните инвестиционни коментари от 04.10.2006 г. и от 12.01.2007 г. остава в сила: големите руски акции се търгуват със значителен дисконт спрямо световните си аналози; сръбският пазар е силно подкрепен от постоянния приток на чужди инвестиции към него предвид на това, че сега той се намира (по наши оценки) там където бяха българския и румънския пазар през 2004г. Затова тези два пазара (Русия и Сърбия) остават с най-голямо тегло в портфейла на Адванс Източна Европа и очакваме фонда да спечели значително от ръста на тези пазари в средносрочен план.

От друга страна, средносрочните перспективи пред акциите в България и Румъния са вече определено негативни. Предишните ни очаквания с ниска увереност, че на двата пазара ще видим отрицателна възвръщаемост през 2007г., все повече се подсилват от последното развитие на пазара и от оценката на текущите фундаментални показатели пред големите акции в тези страни. В този смисъл, спада който видяхме до момента на тези два пазара, вероятно е само началото на по-продължителна низходяща корекция, която ще се развие през по-голямата част на 2007г. Предвид на това, теглата на пазарите на България и Румъния остават ниски в портфейла на Адванс Източна Европа и не очакваме всеки един от тези пазари да надвишава 7% от активите на фонда. По отношение на средносрочните перспективи в Украйна и Хърватска, шансовете са добри да видим по-нататъшно поскъпване през годината доколкото фундаменталните условия го позволяват, но тук увереността ни не е голяма.

В заключение, считаме че големите тегла на пазарите в Русия и Сърбия както бяха зададени от инвестиционната стратегия от 12.01.2007г. (съответно 32.6% и 26.9%) са оправдани и като следствие от това, портфейла на Адванс Източна Европа съдържа акции с добри фундаментални характеристики и съответно с голям потенциал за растеж в средносрочен и дългосрочен план. В този смисъл, дори и глобалния натиск върху фондовите пазари да продължи, портфейла на Адванс Източна Европа е вероятно да се представи значително по-добре.

В краткосрочен аспект (следващите няколко седмици), натискът върху пазарите от региона остава и това носи рискове и за цената на дяловете на Адванс Източна Европа. Вероятно най-бързо във времето ще завърши текущия спад в Русия (може би дори още до края на този месец!). По-нататъшен съществен натиск върху цените на руските акции обаче не може да се изключи преди да последва подновяване на средносрочния възходящ тренд – дъното на руския пазар е близо във времето, но като цени, може да е все още далеч от текущите. В същото време, сръбският пазар, който засега остава близо до върха си е силно вероятно също да коригира силното си поскъпване от януари и февруари и индекса BELEX 15 да върне с 5-8% през март. Както вече казахме, средносрочните перспективи пред българските и румънските акции не са благоприятни и това определя и негативните очаквания в краткосрочен период за тях.

С оглед на тези краткосрочни очаквания, Управляващото дружество е вероятно да поддържа малко по-голямо тегло на кеш (пари в брой и депозити) от предвиденото в Инвестиционната стратегия от 12.01.2007г. тегло от 15.5%. Докато съществува краткосрочна нестабилност на световните пазари, теглото на парите в брой и депозитите може да нарасне до 25-30% през следващите няколко седмици.

В заключение, Управляващото дружество продължава да смята, че средносрочните перспективи пред пазарите в Източна Европа като цяло остават позитивни, но инвеститорите следва да имат под внимание посочените рискове в краткосрочен период.

Назад към новините